美元黃金同步創近期新高 黃金仍有上漲空間

                                      2020年02月21日 9:51 3457次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

                                      導讀: 近一年以來,黃金和美元之間的負相關關系愈發模糊,美元和黃金呈現同漲同跌的趨勢。

                                      美元指數創近期新高

                                      美國紐約州制造業指數升至5月份以來最高水平,疊加非農數據、制造業PMI、零售等美國經濟數據強勁,支撐美元;另一方面,歐元區投資者2月份的信心惡化程度遠超預期,原因是擔心疫情會抑制全球貿易,市場預計歐元區將在比此前預期的更長時間內實施寬松貨幣政策,歐元兌美元下跌0.41%至1.0792,這是歐元自2017年4月以來首次跌破1.08美元的水平,歐元的下跌反向助推美元上漲。疊加美元具有部分避險屬性,美元指數刷新去年10月1日以來高點至99.48。

                                      近期,美國經濟數據表現強勁,非農數據超預期增長,制造業PMI超預期突破榮枯線,通脹相對穩定,零售數據亦穩步上漲,諸數據支撐了美國經濟企穩的觀點,美國經濟企穩則會支撐美元高位震蕩。另外,歐洲經濟偏弱,四季度經濟再次下滑,近期宏觀經濟數據表現不及預期,疊加英國脫歐和歐洲的貨幣政策及經濟政策影響,歐元持續走弱;英國方面,英國與歐盟自由貿易談判艱難之際,蘇格蘭的獨立要求以及經濟疲弱均會對英國經濟和英鎊造成打擊;歐元和英鎊的走弱,則會反向助推美元指數高位偏強震蕩。

                                      美國經濟短期企穩支撐美元,我們認為美元上半年會繼續高位震蕩,然綜合考慮美國經濟、政治等形勢及全球風險點,我們認為下半年美聯儲會因為美國經濟從企穩重新回到下行區間。

                                      黃金影響因素分析

                                      近期,諸多風險事件頻發,市場避險情緒高漲,避險需求助推黃金等避險資產,黃金刷新1月8日以來高點至1605.19美元。全球衛生公共事件、美伊沖突與美俄沖突等地緣政治、全球經濟共振性放緩以及全球主要央行寬松或偏寬松等因素,均提振黃金等避險資產。

                                      全球公共衛生事件的進展是當前市場反映最為敏感的風險事件之一,一方面,全球公共衛生事件的進展直接影響市場情緒和風險偏好,隨著該事件逐步被市場計價和消化,在沒有惡化(如日本開始大幅蔓延)的情況下,該事件對黃金的影響相對有限。

                                      地緣政治方面,美伊沖突尚未結束之際,美國因委內瑞拉原油計劃問題對俄羅斯石油公司Rosneft旗下子公司Rosneft Trading進行制裁。美國官員表示,制裁俄羅斯石油公司交易子公司的舉動只是制裁行為的第一步,后續將會有進一步行動。任何與俄羅斯石油公司子公司有往來的人都有被制裁的風險。市場恐慌情緒大幅上漲,風險偏好下降,黃金等避險資產拉漲。需要重點關注該事件的進展,若繼續發酵,避險資產短期內將進一步走高,同時要預防事件塵埃落定恐慌情緒回落,避險資產價格調整。

                                      全球經濟方面,2019年四季度,季調后歐元區 GDP年化季環比均增長0.1%,創2013年一季度以來最低,歐元區季調后GDP年化季同比增速1%,小于預期和前值。縱觀2019全年,歐元區年度GDP增速初值為1.2%,創2013年歐債危機以來的六年最低,去年末歐元區經濟幾乎陷入停滯。內憂外患使得歐元區經濟及歐盟經濟下行風險依存,2020年底部企穩可能性大,我們認為2020年歐元區經濟維持在1%的可能性比較大,不排除降到0.9%的可能。

                                      日本經濟表現疲弱,創近六年來新低。占日本經濟近60%的消費項和16%的企業支出項的下滑是四季度GDP表現大跌眼鏡的核心影響因素,拖累日本四季度經濟2.1個百分點之多,消費稅的提升是核心拖累因素;雖然進出口均較弱,但是進出口相抵的凈出口對經濟增長的貢獻為0.5個百分點,因此進出口成為日本經濟的核心拉動項,避免了經濟的深度下滑。全球公共衛生事件對日本的影響亦是較為嚴重的,因此我們認為日本一季度經濟將會繼續弱勢運行,日本經濟陷入技術性衰退的可能性非常大。基于全球公共衛生事件的影響,貿易局勢、地緣政治等風險以及日本經濟的頹勢,我們認為2020年,日本經濟同比錄得0.5%的可能性大。

                                      即便美國經濟短期企穩,但是上漲的可能性不大,對于全球經濟的拉動作用有限。中國方面會因為全球公共衛生事件的發展會小幅下行,故整體來看,歐日等國家經濟下行帶動的全球經濟震蕩性放緩將會持續,美國經濟企穩亦不能改變這一趨勢,全球公共衛生事件則是加大了這一趨勢。故全球經濟共振性放緩是黃金等避險資產上漲的核心邏輯之一。

                                      貨幣政策方面,全球央行采取寬松或偏寬松的政策,如美國2019年連續三次保險性降息,歐日則是持續性的超寬松貨幣政策,并且仍有進一步寬松的趨勢,新興市場國家如印度、俄羅斯、巴西等,則是連續多次降息,全球主要央行維持寬松或偏寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策是應對經濟下行的最直接和有效的調節方式,寬松的貨幣政策使貨幣承壓貶值,增加市場恐慌情緒引發避險需求,從而助漲黃金等避險資產,故寬松的貨幣政策更是黃金等避險資產上漲的核心邏輯之一。

                                      另外,黃金實物需求大增亦是黃金價價格上漲的直接動力,黃金需求的主力軍全球央行的官方黃金儲備持續增加,已接近3.5萬噸,2019年,全球央行累計增持黃金超過620噸。世界黃金協會也在2020年黃金市場展望中提到,各國央行的凈黃金購買量仍將大概率保持強勁。這亦推動黃金上漲。

                                      三、黃金等避險資產仍有上漲空間

                                      綜合全球公共衛生事件、地緣政治、全球貿易局勢緊張、歐洲政局動蕩等風險因素,全球經濟共振性放緩持續,全球主要央行貨幣政策寬松或偏寬松。在此背景下,我們認為黃金等避險資產仍有上漲空間,2020年會漲至1650美元上方。短期內,可能會因為事件塵埃落定恐慌情緒回落,避險資產會進行調整,回調之際是買入良機。

                                      目前推薦黃金期權看跌(賣認沽)的策略,從單邊角度上看,內盤人民幣黃金的操作方向還是逐步做多,內盤因為沒有夜盤連續性較差,但外盤來看已經走出突破向上的軌跡。持續推薦白銀,目前看已經走出旗形二踩的形態,考慮到目前金銀比維持在89分位上下,基本面上也沒有看到大幅下行的風險,可以說已經進入了多重共振的上漲初期的空間,后續持續拉漲的概率大。最近兩個交易日關注4450-4500元/千克的壓力帶,如果4500元/千克繼續突破則是繼續加倉的時機。

                                      美元黃金關聯性分析

                                      美元與國際黃金價格的直接關聯性主要有兩個方面,第一是美元是國際黃金的標價貨幣,因而美元與金價的走勢呈現負相關。假設黃金價格本身價值未有變動,美元下跌,那金價在價格上就表現為上漲,若美元上漲,則金價會在價格上表現為下降。第二,是黃金作為美元資產的替代投資工具,當美元下降時,資金將會因風險偏好而流向黃金市場助推金價。從歷史數據來看,黃金和美元指數具有較強的負相關關系,這符合兩者之間的關系。

                                      然而近一年以來,黃金和美元之間的負相關關系愈發模糊,美元和黃金呈現同漲同跌的趨勢。主要原因在與兩者的核心影響邏輯不同,美元指數方面,美國經濟的企穩和歐元區經濟變動導致歐元變動成為美元變動核心影響邏輯。黃金方面,全球公共衛生事件、地緣政治、全球貿易局勢緊張、歐洲政局動蕩等風險因素,全球經濟共振性放緩持續,全球主要央行貨幣政策寬松或偏寬松等大的經濟形勢,成為國際黃金價格的核心影響邏輯。兩者影響邏輯不同,故黃金和美元出現同漲同跌的現象。

                                      責任編輯:李錚

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